报告期内，债市收益率走出了先下后上的“V”型走势，多数期限收益率上行，短端上行幅度大于长端，曲线趋向于平坦化。具体来看，7月公布的二季度经济数据大幅低于预期，显示内需仍然疲弱，债市做多基础仍在，而随后政治局会议未提“房住不炒”，市场对于一线地产放松预期提升，10年国债利率围绕2.65%宽幅波动。8月债市走势出现转折点，先是8月公布的7月份社融数据大幅低于预期，随后央行超预期时点降息点燃债市做多情绪，10年国债利率一举下破2.60%关键点位最低至2.53%。8月下旬稳增长政策陆续发力，月末含一线城市在内的“认房不认贷”政策出台，利率进入上行阶段。9月人民币汇率加速贬值影响到资金面收紧，再叠加国债计划外增发，降准的利好也被迅速消化，短端利率大幅上行拖累长端10年国债活跃券继续上行挑战2.70%整数关口。经过一轮调整后配置盘开始进入，恐慌情绪大幅缓和，持券过节意愿增强，10年国债收益率小幅下行接近2.65%。
展望四季度债市，主要拖累债市的负面因素——京沪地产政策放松，楼市成交活跃度仅维持了不到一周，情绪再度减退，“金九银十”成交仍在下滑，也没有进一步放松政策出台，债市风险大幅缓和。不确定性来自于财政发力的规模与节奏，目前市场没有形成一致预期，导致短期内债市难以走出震荡趋势。从机构行为看，9月下旬后基金的赎回压力已缓解，跨季后理财资金回流债市，买入力量在增强。策略上我们认为经过本轮调整，债市恐慌情绪得到宣泄，情绪明显企稳。当前10年期国债活跃券在2.65-2.70%震荡，该点位配置价值较高，继续上行的空间不大。当前收益率曲线已显著走平，中短端对于资金利率偏高的定价已较充分，可把握资金转松后的交易机会。总体看，当前债券配置窗口期仍在，待不确定性落地后预计债市仍将重归利率下行趋势。
组合在报告期间内追求稳健的操作风格，根据货币政策和资金面变化微调债券配置，维持一定的久期但降低了杠杆水平，以更好的控制组合波动。